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港股新股-硬件检测软件龙头鲁大师分析

时间:2019-10-09 17:49来源:未知 点击:

  近鲁大师即将在港股上市,刚好我电脑上有装了一个鲁大师,今天我们一起通过鲁大师的招股书来看看这是一家什么样的公司?

  鲁大师软件个人电脑版由鲁大师软件开发商独立第三方鲁锦先生于2007年开发。三六零科技的全资附属公司奇虎科技随后于2010年收购鲁大师软件。于成都奇鲁成立前,鲁大师软件业务作为奇虎科技的独立业务部门运营。于2013年,鲁大师推出鲁大师软件移动设备版。2014年11月,360通过成立成都奇鲁为独立实体以进一步独立开发、管理及运营鲁大师软件以及简化奇虎科技的产品线,成都奇鲁自奇虎科技分离。由于奇虎科技于成都奇鲁的投资,奇虎科技向成都奇鲁转让鲁大师软件的软件版权、商标及所有其他资产。自于2014年11月25日成立后,成都奇鲁由奇虎科技、成都奇英及田野拥有,其中奇虎科技及成都奇英贡献知识产权及现金,田野贡献现金作为资本。在田野的领导下,从通过线上广告进行线上流量变现起,我们进一步扩展及业务多元化发展至包括线上游戏业务及其后销售电子设备。

  公开发行前公司的大股东为360科技,公开发行前持股41.3%,但是360把持股的投票权委托给鲁大师董事长田野,所以田野实际上有69%的投票权,公开发行后田野也依然拥有51.78的投票权。

  有用过鲁大师的朋友可能知道,鲁大师是一个免费软件,那么免费软件的生意模式上必须有一个变现的渠道,也就是以免费来换取线上流量,然后再通过流量变现的形式如广告,线上游戏推广或其他增值服务的方法。通过鲁大师的招股书我们可以了解到截至2018年12月31日止年度,就用户基础而言,鲁大师是中国最大的个人电脑和智能手机硬件和系统评测及监控解决方案供应商,按个电脑及移动设备的每月活跃用户计,分别佔98.8%及58.9%的市场份额。鲁大师2007年推出个人电脑硬件和系统评测及监控软件,并于2013年推出移动设备硬件和系统评测及监控应用程序。2018年12月,鲁大师产品的每月活跃用户约为113.6百万人,包括工具软件的每月活跃用户105.9百万人及游戏库的每月活跃用户7.7百万人。

  根据招股书我们了解到鲁大师在2015年加入了360主页导航联盟,作为360的流量供应商,并收取一定的流量导航费用。这个费用一般按每千次多少钱来收取,根据独立第三方研究机构的资料,我们于2018年通过主页导航服务平均每月将17.9百万名用户引导至360主页,佔同期以相同基准访问360主页至少一次的144.6百万名用户的12.4%。根据招股书披露2018年来源于360集团的收入为7180万元,那么每一个导航流量的费用大约为3.5元左右。目前公司主要的收入来源有三个方面,一是线上广告服务,这是目前占比最大的业务,2018年营收1.74亿占比54.5%,二是线,三是二手电子设备业务也是最近三年增长最快的业务,从2016年的41万增长到2017年的231万,而2018年突发猛进到过亿的业务,目前占比32.1%。2016年至2018年鲁大师的净利润分别为3176万元,5627万元和7662万元。

  从招股书中可以看出,鲁大师的两个最大客户分别是公司大股东和二股东三六零集团及嵩恒网络。截至2016 年、2017年及2018年12月31日止年度,来自三六零集团的收益分别为人民币46.9百万 元、人民币50.6百万元及人民币71.8百万元,分别佔我们有关期间总收益的约67.2%、 41.3%及22.4%。截至2016 年、2017年及2018年12月31日止年度,来自嵩恒网络的收益分别为人民币9.0百万 元、人民币41.5百万元及人民币24.0百万元,分别佔我们有关期间总收益的约12.9%、 33.9%及7.5%。从这里我们可以看出,鲁大师来自股东们的营收占比从过去年接近90%已经下降到30%左右,不过来自两大股东的业务是比较赚钱的业务,所以鲁大师的大部分收益依然是来自于两大股东,这在可以预见的未来可能不会有太大的变化。当然鲁大师也不是靠占两大股东便宜存活的,其实鲁大师也给两大股东导了很多的流量,比如招股书中披露的鲁大师是360集团最大的流量供应商。公司董事长和360集团关系很好,曾经在360集团担任高管,所以可以预期鲁大师的管理团队将有很好的稳大性。

  1.约30%将用于提高我们的研发能力,包括聘请更多专家、扩充研发团队及购买技术知识产权。

  2.约20%将用于在第三方电商平台宣传及推广鲁大师软件以及相关软件及产品,及继续实施现有营销计划;

  从这五个方面看我们可以总结出主要投向能增加产品生命力的研发,增加流理的营销,增加非广告类的收入以及收购,整体上来说和公司目前的发展阶段还是相匹配的,公司非常重视的二手手机业务目前在中国还是市场渗透率比较低的领域,刚好可以利用公司硬件检测的优秀来做有认证的二手手机。公司做二手手机的定位比较明确,就是给想尝试新技术和新体验的年轻人可以用比较好的价格拥好高质量的二手高端手机。二手手机市场比较杂和混乱,鲁大师利用自已的硬件检测优势可以提高二手优质手机的价格并减少收购时的差错,优势比较明显。

  从下面的表中可以看出,鲁大师最近三年的增长率非常高,平均增长率达到125%,而净资产收益率也在比较高的区域,2018年依然接近43%左右的净资产收益率,由于二手手机业务毛利较低,2018年的ROE下降主要是由于二手手机业务大扩张的影响,未来随着二手手机业务的占比扩大,预计ROE还会进一步下降,当然这里面需要注意的是随着二手手机业务的扩大,2018年的应收款增长远远高于公司营收的增长,这是需要关注的地方,2018年由于应收款的大幅增长,也导到致了鲁大师经营活动净现金流占经营净利润的比例有比较明显的下滑。总体而言,相对于很多互联网企业烧钱做流量,鲁大师还是一个真真实实能产生现金流的公司。

  360集团和鲁大师的产品性质不同,鲁大师软件注重硬件条件,而360软件注重互联网及计算机安全。360软件注重互联网及计算机安全,核心功能为预防、检测及清除病毒、攻击和感染。从用户角度来看,鲁大师软件及360软件并无竞争,相反,两者提供不同的服务,可互相兼容,即用户可在个人电脑或移动设备同时安装两款软件。所以上市之后,通过募集的资金来加强公司在移动互联网端的占有率以及在二手手机上的占有率,实际上最终都能提升鲁大师做为流量入口的竞争优势,而鲁大师的流量入口竞争优势增强了实际上就是增强了大股东360集团在流量高代价时代的竞争优势。白小姐旗袍彩图凤凰神算

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